Revize výhledu krátkých korunových sazeb směrem vzhůru za poslední zhruba měsíc jde ruku v ruku s pohledem na budoucí vývoj úroků ze strany většiny bankovní rady. I přesto, že listopadová prognóza centrální banky pracuje s dosažením hranice 3 % už ve druhém čtvrtletí příštího roku, trh úroky aktuálně vidí v okolí 3,5 % na horizontu devíti měsíců. Na horizontu následujících tří předpokládá úrokovou stabilitu, na šesti zaceňuje možnost mírné úpravy.
Tržní výhled odpovídá tomu, o čem již delší dobu mluví guvernér Michl. Ten staví na trvajících proinflačních rizicích, kvůli kterým bude většina bankovní rady postupovat v rámci úrokových úprav výrazně obezřetněji, než jak naznačil výstup modelu. To by podle nás mělo zahrnovat stabilitu sazeb na prosincovém zasedání, kterou by mohla potvrdit dnes zveřejněná inflace za listopad. Především, pokud bychom se dočkali pozitivního překvapení v podobě vyšších než očekávaných čísel. Podle trhu by úroková stabilita měla trvat až do závěru druhé čtvrtletí, což bude platit zejména tehdy, udrží-li se zmiňovaná proinflační rizika.
K tomu, aby úroky klesly rychleji, by mohl přispět vývoj v zahraničí. Zde, stejně jako ČNB, pracujeme zejména se slabou poptávkou u hlavních obchodních partnerů, s důrazem na Německo. Velkým rizikem bude vývoj americké celní politiky. Jakýkoliv náznak možného rozpoutání obchodních válek bude pro kapitál signálem směrem k odlivu z Evropy, včetně regionu střední a východní. Následná nejistota, která by se mohla projevit v chování firem i domácností, by přispěla ke slabší poptávce, a tedy i inflaci, a následně k rychlejší úpravě sazeb. Tomu by nepochybně předcházelo přecenění tržního výhledu spolu s tlaky na slabší korunu.
Nás výhled kurzu domácí měny je velmi opatrný. Pokud by došlo na realizaci rizik slabšího ekonomického vývoje z důvodu slabší domácí i zahraniční poptávky, kurz koruny by měl předpoklady pro setrvání nad hranicí 25,00 za euro. S ohledem na současné zacenění výhledu sazeb nevidíme příliš prostoru pro výraznější korunou rally, která by kurz dostala hlouběji pod zmiňovanou pětadvacítku.
Autor: Jan Berka
Zdroj: Roklen24
