Očekávání trhu byla ještě před včerejším zasedáním Fedu nastavena poměrně striktně. Trh očekával snížení úroků o méně než 30 bodů v letošním roce, zatímco Powell a spol. v březnové prognóze o 75 bodů. S ohledem na trvající silný trh práce a perzistentní inflaci bylo od Fedu očekáváno více jestřábí poselství, které se však nedostavilo. Vyloučení možnosti zvýšení sazeb tak bylo jistým zklamáním, které se projevilo v oslabení dolaru nad 1,0700 za euro.
Powell očekává, že dalším krokem bude snížení sazeb. S ohledem na příchozí data se však posouvá dále v čase. Klíčové v tomto prostředí je zachování restriktivní měnové politiky do té doby, než bude splněna alespoň jedna ze dvou podmínek nižších úroků. Tou první je dostatek důkazů o tom, že se inflace vrátila na dráhu dezinflace, a posouvá se tak udržitelně na úroveň inflačního cíle. Druhou podmínkou je nad očekávání větší uvolnění na trhu práce.
Fed zároveň oznámil, že od června zahájí proces snižování tempa kvantitativního utahování. To doposud probíhalo měsíčním tempem 95 miliard dolarů, z čehož 60 miliard spadalo pod státní dluhopisy a 35 miliard pod hypotékou kryté cenné papíry. Od příštího měsíce Fed plánuje snížit objem u státních dluhopisů na 25 miliard, hypotékou kryté cenné papíry zůstanou beze změny. Trh v tomto ohledu očekával snížení na 30 miliard, výsledných 25 je tak holubičím překvapením.
Často je zmiňováno, že tento krok je jistým uvolněním měnové politiky, jelikož znamená návrat poptávky Fedu na dluhopisový trh. Tomu by odpovídala i včerejší reakce amerických výnosů, které klesly. Fed tzv. tapering QT očividně vnímá poněkud jinak. V podstatě jde o preventivní krok, který má zabránit tomu, aby na trhu krátkodobého financování nedocházelo k zamrznutím spojeným se skokovým nárůstem krátkých sazeb, podobně jako tomu bylo v září 2019. Nižší tempo QT je pro Fed rovněž snahou o to, aby mohl celkovou hodnotu bilance snižovat mnohem déle, nikoliv rychleji, za předpokladu udržení hladké transmise směrem k peněžnímu trhu. Menší bilance centrální banky je pak jistou formou nabití si zbraně pro boj s další krizí.
V tomto ohledu můžeme namítnout, že Fed nemusel trh až tolik překvapovat. Má totiž k dispozici nástroje, které, pokud by ke zmiňovaným problémům došlo, by mohl okamžitě použít. Otázkou teď bude, jak moc velký dopad bude mít tapering QT na vývoj výnosů. Nepochybně by měl přispět ke zlepšení likvidity trhu a jistou částí i k možnému napřímení výnosové křivky. Nemyslíme si však, že by měl zásadněji stlačit časovou prémii u výnosů nejdelších splatností, kde budou sehrávat roli především ekonomická překvapení, zejména ta inflační.
Dopad emisní činnosti vlády bude s ohledem na představený plán ministerstva financí na další dva kvartály nevýrazný, jelikož jsme se nedočkali překvapení v podobně navýšení dluhu s dlouhou expirací.
Dnes budeme sledovat především zasedání ČNB, od kterého očekáváme další snížení sazeb o padesát bazických bodů. Souběžně s tím bude představena aktualizovaná prognóza, která by mohla ukázat silnější růst v letošním roce a mírnější inflaci. Dojít by mělo i na revizi odhadu neutrální úrokové sazby. V jejím případě očekáváme, že půjde o součást alternativního scénáře prognózy. Celkově pracujeme s tím, že guvernér Michl zopakuje opatrnost v postupném snižování úroků. U nich na konci roku pracujeme s hodnotami kolem 4 %, což je i aktuální výhled trhu.
Autor: Jan Berka
Zdroj: Roklen24
Graf aktuálního vývoje amerického dolaru
Hlavní Forex měna, americký dolar, zastavil svůj růst v oblasti resistence. I tak zůstává nejsilnější měnou letošního roku (+5,65 %). Včera ponechal FED úrokové sazby na stávající úrovni. Range svíčky vytvořené prvních 15 minut po vyhlášení je v grafu znázorněna fialovými čarami. Aktuálně se rostoucí momentum výrazně zpomalilo a index přešel do pohybu do strany. V případě dalšího růstu USD má před sebou vytvoření nového letošního High.
Graf USD Indexu
Zdroj: fxHelper
Autor: Michal Stibor
